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La Réserve fédérale a déclaré cette semaine que l’inflation américaine avait pris une tournure positive et devrait ouvrir la voie à une baisse des coûts d’emprunt à mesure que le marché du travail continue de se ralentir.
Le Comité fédéral de l’Open Market est sur le point de maintenir son taux d’intérêt de référence stable à un sommet de 23 ans entre 5,25 et 5,5 pour cent lorsque sa réunion de deux jours se terminera mercredi. Même si la décision sur les taux semble se dérouler sans incident, la réunion servira de plate-forme importante pour le développement ultérieur du centre de politique monétaire début septembre.
« La Fed se rapproche d’une baisse des taux, et ses communications de cette semaine devraient en tenir compte », a déclaré Brian Zack, ancien chef du comité des marchés de la Fed de New York et aujourd’hui responsable de la stratégie macro au sein du fonds spéculatif Balyasny Asset Management.
Cela a donné aux responsables la latitude d’adopter plus directement l’idée d’une baisse des taux, une indication claire qu’après plusieurs à-coups, l’inflation est enfin sous contrôle.
La croissance des prix à la consommation a nettement ralenti ces derniers mois, atténuant les craintes soulevées plus tôt cette année après un contretemps inattendu. Autrefois contributeur aux pressions inflationnistes, le marché du travail est également entré dans une nouvelle phase. Les embauches ont ralenti par rapport à leur rythme effréné, ce qui a entraîné un ralentissement de la croissance des salaires.
Les licenciements se multiplient, faisant grimper le taux de chômage moyen sur trois mois de 0,43 point de pourcentage par rapport à son point le plus bas des 12 derniers mois – juste en dessous du seuil de 0,5 pour cent de la règle Sahm, qui signale le début d’une récession.
Les autorités veulent maintenir un marché du travail sain et reconnaissent que le maintien d’un taux directeur trop élevé le met en danger.
La Fed reconnaîtra probablement ces évolutions directement mercredi dans une déclaration politique révisée et lors d’une conférence de presse tenue par son président Jay Powell.
En juin, le FOMC a écrit qu’il avait fait « très peu de progrès » vers son objectif de ramener l’inflation à 2% et qu’il « se concentrait davantage sur les risques inflationnistes ». Et elle affirme depuis longtemps qu’elle ne peut pas envisager de réduire les taux tant qu’elle n’est pas « plus sûre » que l’inflation évolue « régulièrement » vers son objectif.
Les économistes s’attendent à ce que la banque centrale reconnaisse de nouveaux progrès. La mesure d’inflation privilégiée par la banque centrale se situe désormais à 2,6 %, bien en dessous du pic de 2022.
Ils espèrent également que le rapport soulignera que la hausse de l’inflation n’est pas le seul risque auquel la banque centrale est confrontée maintenant que le marché du travail s’est affaibli. Comme Powell l’a souligné, la Fed risque également de provoquer des pertes d’emplois inutiles si elle n’agit pas assez rapidement pour soulager les entreprises et les emprunteurs américains.
Enfin, le FOMC indiquera qu’il est plus confiant quant à sa gestion de l’inflation et, en retour, qu’il est prêt à réduire les taux.
Powell et d’autres responsables n’ont pas encore commenté spécifiquement le moment choisi pour le premier mouvement, affirmant plutôt que les décisions seront prises lors de la réunion et dépendront de l’évolution des données.
Entre les réunions de juillet et septembre, la Fed recevra deux séries de rapports sur l’inflation et l’emploi. Les prévisions suggèrent que les données disponibles confirmeront la nécessité de réduire les droits de douane.
Certains économistes affirment que la Fed est sur le point de commettre une erreur en retardant la baisse des taux jusqu’en septembre, compte tenu de la morosité de l’économie.
« Il est déjà trop tard pour empêcher une récession en réduisant les taux, mais cela augmente inutilement le risque », a déclaré la semaine dernière Bill Dudley, l’ancien président de la Fed de New York.
Cependant, la banque centrale voit de nombreux avantages à attendre.
D’une part, la banque centrale a fait l’objet d’abus dans le passé, et les responsables doivent s’assurer qu’ils maîtrisent l’inflation avant de prendre des mesures politiques majeures.
Il existe une diversité de points de vue au niveau national sur la bonne voie à suivre en matière de taux. Pas plus tard qu’en juin, il y avait une division parmi les décideurs politiques, avec seulement une réduction d’un quart de point à deux pour cette année.
« Powell a peut-être estimé qu’un consensus ne serait pas atteint avant septembre », a déclaré Ellen Mead, aujourd’hui à l’Université Duke, conseillère principale du conseil des gouverneurs de la Fed jusqu’en 2021.
« Il y a un risque que vous n’alliez pas trop vite, mais il y a aussi un risque que vous alliez un peu trop tôt et que vous deviez changer de cap », a-t-il ajouté. « Compte tenu de ce qu’ils ont vécu en termes de hausse de l’inflation plus tôt dans l’année, ils penchent peut-être vers ce deuxième risque. »
Peter Hooper, vice-président de la recherche à la Deutsche Bank, estime qu’il est prudent que la banque centrale attende jusqu’en septembre pour entamer son cycle d’assouplissement. Si le marché du travail s’affaiblit plus rapidement et dans une plus grande mesure que prévu, la banque centrale pourrait revenir à une politique « neutre », c’est-à-dire qui ne réduit pas la demande, « très rapidement », a-t-il déclaré.
Hooper, qui travaille à la banque centrale depuis près de 30 ans, envisage la possibilité de nouvelles baisses de taux en novembre et décembre, avant que les nouvelles de la Fed ne soient suspendues jusqu’en septembre 2025. À ce stade, son équipe prévoyait des réductions trimestrielles qui ramèneraient progressivement le taux directeur vers le milieu. 3,5 à 4 pour cent.
